Home Economía y Política Económia BCP: economía nacional debe crecer 3.3% en el segundo semestre para que PBI crezca 2.5% en 2019

BCP: economía nacional debe crecer 3.3% en el segundo semestre para que PBI crezca 2.5% en 2019

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BCP estima un recorte adicional en la tasa de referencia durante el 2019 y un recorte más en el primer semestre de 2020 

Rumbo Económico.- El Área de Estudios Económicos del BCP considera que el PBI debería crecer a tasas cercanas al 3.3% a/a en el 2S19 para alcanzar la proyección de 2.5% para el año. De acuerdo con el Reporte Semanal Macroeconómico y de Mercados del BCP, los sectores primarios crecerían alrededor de 3% a/a en el 2S19 (1S19: -2.9% a/a, el peor 1S en 21 años), impulsados principalmente por la actividad minera debido a: (i) la producción de Toquepala y Marcona luego de su ampliación, los cuales tendrán su primer semestre completo de producción, y (ii) la baja base comparativa de este sector (2S18: -2.8% a/a, peor semestre en 4 años). Finalmente, la captura de anchoveta caería alrededor de 12% a/a en el 2S19 frente a -47% a/a en el 1S19. Asimismo, los sectores no primarios tendrán un crecimiento similar al del 1S19 (3.1% a/a), explicados por la recuperación de la manufactura no primaria y el buen desempeño de las actividades de construcción y servicios.

El PBI crecería alrededor de 3.0% en 2020, a un ritmo mayor que el 2019 (2.5%). Sin embargo, esta aceleración es engañosa, pues los sectores primarios se acelerarán por: (i) una regularización en las temporadas de pesca; y (ii) un primer año completo de producción de Toquepala, Marcona y Quecher Main. Asimismo, nuevos proyectos como Mina Justa y la ampliación de Toromocho podrían iniciar producción en el 4T20. El Área de Estudios Económicos del BCP también estima que la inversión pública se acelere y crezca durante 2020 alrededor del 5% debido a las obras de Reconstrucción del norte y una mejora en la ejecución de los gobiernos subnacionales. Además, la inversión privada se desaceleraría y registraría un crecimiento nulo en la medida que las expectativas para invertir se mantengan deprimidas como en la actualidad. Por su parte, el consumo privado tendría un desempeño similar al del 2019 (3.0%).

El Reporte Semanal Macroeconómico y de Mercados del BCP recordó que, en el plano externo, la desaceleración de la economía mundial se ha profundizado: (i) el PMI global manufacturero se ubica cerca de mínimos en 3 años, (ii) Alemania se encuentra cerca de recesión, (iii) las tensiones comerciales han escalado, y (iv) se han incrementado los riesgos de una recesión sobre EE.UU. en 2020. Por su parte, las exportaciones mineras cayeron 10% a/a en ene/jul-19, explicado principalmente por la caída del precio del cobre (-13% a/a). En una economía pequeña y abierta como Perú, alrededor del 54% de la variabilidad del crecimiento se explica por factores externos, según el MEF (MMM 2020-2023).

En tanto que en el plano local, el Presidente Vizcarra propuso una reforma constitucional para adelantar las elecciones generales del 2021 al 2020. Aún es incierto si las elecciones generales se realizarán en 2020 o 2021, pero la incertidumbre y deterioro de las expectativas para invertir (actualmente en su nivel más bajo en 10 años según Apoyo Consultoría) y contratar podría debilitar el gasto privado e incluso público.

Tanto los factores externos como los internos, así como un primer semestre bastante débil (1.7% a/a, la tasa más baja en 10 años), llevaron al Área de Estudios Económicos del BCP a recortar su proyección de crecimiento para este año de 3.0% a 2.5%, y de 3.5% a 3.0% para el próximo año.

Nuevos recortes de tasas

El BCRP recortará su tasa de 2.50% a 2.25% antes de fin de año y podría recortar su tasa hasta 2.00% en el 1S20 en la medida que las expectativas de inflación desciendan al punto medio del rango meta y la brecha de producto negativa continúe sin cerrarse. Así la tasa de referencia se ubicará en su nivel más bajo desde el 2010 (inicio de normalización en la política monetaria tras la crisis financiera global del 2008-2009).

Un repunte mucho más fuerte de lo esperado de la inversión pública podría prevenir al BCRP de recortar su tasa hasta 2%. La semana pasada los CD BCRP’s se colocaron a plazos de 6, 12 y 18 meses, a tasas de 2.28%, 2.34% y 2.35%, respectivamente, con lo cual el mercado ya descuenta parcialmente un recorte de tasa por parte del BCRP.

Tipo de cambio 2019 y 2020

El Área de Estudios Económicos del BCP mantiene su proyección para cierre de año entre USDPEN 3.35-3.40 (este rango de proyección permanece inalterado desde fines del 2018). Cambios abruptos en la aversión al riesgo global (que han sido una constante en el último año y medio) pueden llevar a que el USDPEN se ubique fuera de nuestro rango de proyección.

A nivel de fundamentos: (i) a jul-19 los términos de intercambio acumularon casi un año de caída interanual, (ii) esperamos un menor superávit comercial y un déficit en cuenta corriente algo más amplio, (iii) en jul-19 la tenencia de soberanos por parte de no residentes se ubicó en 54% del total, pero dejó de aumentar por primera vez en 9 meses, y (iv) el TCRM se encuentra 3.4% apreciado respecto a su promedio de 20 años.

El estimado de superávit comercial para 2019 desde USD 5 mil millones hasta 4.2 mil millones, y espera que este se mantenga en niveles similares en el 2020. En particular, prevé que las exportaciones totales (y el intercambio comercial) caerán en 2019 por primera vez en 4 años. Los riesgos de esta proyección son a la baja en línea con riesgos en las cotizaciones de commodities y menor crecimiento de nuestros socios comerciales. En línea con lo anterior, esperamos que el déficit en cuenta corriente represente 2.2% del PBI en 2019 y 2020 (anualizado al 2T19:1.9%), el cual será financiado por flujos de IED (anualizado al 2T19: 3.4%).

En los últimos 10 años hay una notable diferencia para el PEN con un precio del cobre en USD/lb. 2.50 vs 2.80. Según data histórica, un precio del cobre entre USD/lb. 2.50-2.70 ha coincidido con un USDPEN alrededor de 3.25, mientras que con un precio del cobre entre USD/lb. 2.80-3.00, el USDPEN se ubicó en torno a 3.13. A pesar de ello, el Área de Estudios Económicos del BCP espera un tipo de cambio por encima de USDPEN 3.25 por factores de riesgo (mayores tensiones comerciales en los últimos meses y propuesta de adelanto de elecciones al 2020).

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